鸣鸣很忙集团以“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌运营，截至2025年6月30日，门店总数达16783家，此中加盟店16759家，占比99。9%，曲营店仅24家（占0。1%）。2023年11月通过收购赵一鸣零食，门店数从6585家激增至1。68万家，笼盖全国28个省份，58%位于县域及乡镇市场。贸易模式高度依赖加盟：2024年98。8%的收入来自向加盟商发卖商品（388。88亿元），加盟办事费仅占1。2%（4。56亿元）。虽然前五大加盟商收入占比仅1。2%，客户集中度低，但单店日均订单达458单，若加盟商办理失控，大规模关店将间接冲击营收。数据显示，2024年封闭加盟店273家，2025年上半年封闭128家，关店率呈上升趋向。集团收入从2022年的42。86亿元飙升至2024年的393。44亿元，三年复合增加率达203%；2025年上半年收入281。24亿元，同比增加86。5%。但高增加严沉依赖收购：2023年11月收购的赵一鸣零食，2024年贡献收入217。56亿元，占总营收55。3%；若剔除收购影响，内生增加显著放缓。利润端同样呈现迸发式增加：经调整净利润从2022年的0。81亿元增至2024年的9。13亿元，三年复合增加率234。6%；2025年上半年达10。34亿元，同比激增265。5%。但盈利质量堪忧，净利率持久处于低位，2024年仅2。1%，2025年上半年提拔至3。1%，仍显著低于行业平均程度。集团毛利率持久维持正在7%-9%区间，2024年全体毛利率7。6%（“零食很忙”7。4%、显著低于超市渠道15%-20%的平均程度。净利率2。1%，仅为休闲食物行业平均净利率（约5%-8%）的1/3至1/2，盈利高度依赖规模效应，成本节制稍有不慎即面对吃亏风险。2024年发卖成本占收入比沉高达92。4%，此中运输费用1。17亿元，较2022年增加1156。6%，成本节制能力亏弱。收入形成极端集中：2024年向加盟商发卖商品收入388。88亿元，占总营收98。8%；加盟办事费仅4。56亿元，占比1。2%。这种“卖货为从、办事为辅”的模式，使得公司议价能力衰，一旦加盟商采购量下降或转向其他供应商，收入将间接下滑。2023年收购赵一鸣零食构成商誉22。50亿元，占2024岁暮总资产的22。1%。若赵一鸣零食业绩未达预期，商誉减值将间接利润。2024年赵一鸣零食贡献GMV 293。24亿元，占总GMV 52。8%，业绩波动影响严沉。联系关系买卖方面，2023年前十一个月来自次要办理人员节制的门店发卖额达3。37亿元，占总收入5%；应收联系关系方款子3556。5万元，占商业应收款总额8。44%。联系关系买卖占比过高可能存正在好处输送风险，性存疑。虽然利润增加迅猛，现金流却持续恶化。2024年运营勾当现金流净额-2。30亿元，次要因向供应商预付账款添加18。27亿元（岁暮预付款子达23。16亿元，同比+388%）；投资勾当现金流净额-1。59亿元，用于仓储物流扶植；依赖融资勾当现金流净额6。04亿元支持扩张。截至2025年6月30日，现金及等价物23。94亿元，但短期告贷达4。91亿元，存正在流动性压力。若融资收紧，扩张打算或中缀。企业毛利率净利率焦点模式鸣鸣很忙7。6%2。1%加盟卖货洽洽食物28。5%8。3%品牌+出产盐津铺子31。2%6。5%全渠道+出产良品铺子30。1%5。2%多品牌+多渠道低毛利、低净利的“双低”模式，使得公司正在原材料跌价、市场所作加剧时，缺乏利润缓冲空间，抗风险能力极弱。截至2025年6月，16759家加盟店由8378家加盟商运营，平均每家加盟商运营2店。虽然客户集中度低（前五大加盟商收入占比1。2%），但单店日均订单458单，依赖高频次采购支持收入。2024年封闭加盟店273家，2025年上半年封闭128家，关店率从2024年的1。6%升至2025年上半年的1。5%（年化），关店趋向未改。若关店率持续上升，股权布局高度集中：实控人晏周、赵定通过度歧步履和谈节制62。6%股权，决策缺乏制衡。晏周以股权质押融资4。35亿元，存正在股权不变性风险。管理布局存瑕疵：晏周同时担任董事长取总司理，违反《企业管治守则》C。2。1条关于“董事长取总司理脚色分手”的，决策性不脚。高管薪酬激增：2025年上半年董事薪酬达8020万元，接近2024年全年（2020万元）的4倍，占同期净利润（8。77亿元）的9。1%。高额薪酬或损害股东好处。99。9%加盟店依赖8378家加盟商，单店日均订单458单，若加盟商因盈利下滑大规模关店，收入将断崖式下跌；部门门店存正在消防范案不全、食物平安培训不脚等问题，或面对监管惩罚。22。5亿元商誉占总资产22%，赵一鸣零食若业绩不及预期，减值将间接利润。2024年赵一鸣零食收入占比55。3%，业绩波动影响严沉。2024年运营勾当现金流净额-2。3亿元，预付款子激增388%至23。16亿元，依赖融资支持运营。短期告贷4。91亿元，现金储蓄23。94亿元，若融资受阻或加盟商回款延迟，流动性危机剑拔弩张。实控人持股62。6%，董事长兼总司理，决策缺乏制衡；晏周股权质押4。35亿元，股权不变性存疑。以“低价策略”著称（产物均价较超市低25%），面对沃尔玛、永辉及零食量贩竞品（零食优选、进一步压缩利润空间。2023年存货规模达3。12亿元，较2022年增加69。9%，存货周转率从2022年的4。37次降至2023年的20。9次（年化），周转效率下滑或激发贬价风险。鸣鸣很忙集团凭仗加盟模式实现收入取利润的“双高增加”，但背后是加盟依赖、低毛利、高商誉、现金流承压、管理失衡等多沉风险的交错。投资者需“高增加”下的潜正在现患，审慎评估其盈利可持续性及抗风险能力。港股IPO募资若用于继续扩张加盟收集，而非提拔盈利能力取管理程度，恐将加剧现有风险。声明：市场有风险，投资需隆重。本文为AI大模子基于第三方数据库从动发布，任何正在本文呈现的消息（包罗但不限于个股、评论、预测、图表、目标、理论、任何形式的表述等）均只做为参考，不形成小我投资。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的实正在性及完整性进行分辩或核验，因而本文内容可能呈现不精确、不完整、性的内容或消息，具体以公司通知布告为准。若有疑问，请联系。